什么是逆周期因子？“逆周期因子”重启，人民币升值会持续吗？

“逆周期因子”实际上是一个公式，根据这个公式计算后所得来的系数称为“逆周期系数”。这个公式央行并没有对外公布。引入这个“逆周期系数”是为了用来修正一般正常情况下所用的中间价报价模型。

引入逆周期因子之前，人民币兑美元的中间价报价模型是：

人民币兑美元中间价=上日中间价＋一篮子货币24小时汇率变化·调整系数＋市场供求因素

引入逆周期因子之后是：

人民币兑美元中间价=上日中间价＋一篮子货币24小时汇率变化＋调整系数＋市场供求因素/逆周期系数

前后对比之后，我们会发现“逆周期系数”是用来修正市场供求因素的。

大致而言，“逆周期系数”其实是为了对抗市场中投机因素过重所导致的对真实市场供求因素的扭曲。当市场运行处于平稳时期，一般是不需要“逆周期系数”的；但市场投机气氛较浓的时候，就有必要引入“逆周期系数”了。

引入“逆周期系数”的好处是在对抗市场投机时，可以尽量减少用资金投入市场进行干预的手段。这是用数学的方式更科学地修正报价模型。应该说，这其实也是一种“智能化”的手段。

“逆周期因子”引入后，会不会使得人民币持续升值？我觉得不能这么认为。“逆周期因子”的引入，主要还是为了人民币币值的稳定，并不是为了人为的升值或贬值。因此，归根结底，人民币的基本走向还是得看市场基本面。只不过在分析时，可因此比较大胆地抛弃投机因素了。

逆周期因子是17年才生产应用的新玩意儿。

因子，文字意思是元素，就是一小点点的东西，而从数学的角度因此是乘法元素（包括倒数乘法，也就是除法），所以外汇市场逆周期因子就是一个参与到外汇市场中的一个乘数。

那么它是干啥的呢？正常的外汇市场中外汇收盘价=上一日对标的一篮子货币中间价+当日市场波动（包括调节系数了，这个调节系数涉及一篮子货币中个体特殊变化的情况进行调节）。而如果加上逆周期因子就需要在当日的波动乘以系数后在乘以逆周期因子。

而这个逆周期因子的调节不在于市场，而在于本国外汇定价机构。

为什么要这样，其实就是把外汇调节的主动权的一部分掌握在自己手中，而不是完全暴露在市场中，因为外汇市场是全球金融资本互相争夺的战场，它的价格在汇市中可以被大规模的资金操作和控制，而引入外汇期货则更是可以加入杠杆调动，那么如果任由市场操纵，再配合其他主权国家的政策等手段，国家汇率会在短时间内大幅波动，甚至偏离本身的价值，这样本国需要对其进行干预，除了公开市场的买卖这种干预以外，又不能用政治手段，怎么办，就在定价上进行干预，当然这是合法的，国际认可的，任何一个国家都可以设立的。

人民币的短期升值和最近的金融调控政策有关，包括美元回收策略，股市刺激政策，税改研讨，非公开加息，定向流动性刺激以及贸易战的开打并没有对实际市场造成过分的冲击，市场信心的部分回暖，加上逆周期因子的干预，让人民币回升，但是这个货币价格还真不是我们国家自己说了算的，所以啊，还得看对手什么招数，出招就接招呗，兵来将挡水来土掩，自古中国就不是甘于受辱的国家，现在有了强大的后盾，可以与之一战。

中间价原来的公式是这样：收盘价+一篮子货币汇率变化

2017年5月后公式是这样的：收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子

逆周期因子具体的计算公式是怎样的目前没有公开，但我们知道的是，逆周期因子在人民币汇率暴涨暴跌当中起到刹车的作用。

对于人民币贬值的态度，早前，央行在二季度货币执行情况报告中就已经明确表示：根据形势发展变化在必要时进一步采取有效措施进行逆周期调节，发挥好宏观审慎政策的调节作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

目前的人民币汇率已经到了政策的底部，如果再继续贬值，那么央行很可能会继续出手干预，之前是外汇风险准备金率上调，后面就可能是逆回期因子的调整。

8月4日，央行宣布将远期外汇风险准备金率从0上调至20%。外汇风险准备金的作用就是加大人民币的做空成本，抑制人民币贬值，我们观察发现，当人民币贬值时，外汇风险准备金往往会上调，反之当人民币升值时，外汇风险准备金往往会下调。它与逆周期因子一道已经是央行对抗人民币贬值的重要工具。本次比较特别的是，外汇风险准备金和逆周期因子是同一个月祭出，显然人民币贬值已经触碰到了关键点位。

为什么这么说呢？

如下图（离岸人民币汇率），2016年人民币下跌的底部是6.9872，而如今最低点是6.9467，已经很接近之前的点位了，必须出手以防止跌穿6.9872后形成一致性贬值预期。

那么人民币是否会继续贬值呢？

本轮人民币贬值主因有三个：一是中美利差扩大，今年以来中国的市场利率见顶，美国的利率却持续走高，给国内资金带来外流压力，但是近期我们必须看到，国内的货币政策虽然已经微调，但并非见到央行大幅放水，而美联储内部对于持续加息的态度出现分化，未来加息的频率或将降低。

二、中国贸易摩擦，这是外部因素我们很难控制，但是自3月份以来人民币汇率对这一利空已经有所消化，未来这一影响会逐渐减弱。

三、美元升值，从近期特朗普怒骂美联储加息以及美元走强来看，美国内部对美元走强有极大的反制力量，未来美元可能会升值，但空间可能不是很大。

对于人民币而言，无论如何政策底已经显现，如果你相信政策的力量那么现在就是市场的底部！